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古井貢酒:品牌勢能崛起 徽酒龍頭再超越
責任編輯:蕾蕾  發布時間:2019/12/18 12:06:23  文章來源:佳釀網  作者:佚名

  投資要點

  核心觀點:古井具備四屆名酒基因和強勢的渠道管控能力,堅持高舉高打品牌營銷策略,近幾年費用逐步向次高端產品傾斜,品牌勢能提升明顯,公司規劃未來5年收入200億元,是繼洋河、汾酒后最有希望實現泛全國化的二線白酒,預期差較大,目前對應2020年估值21倍,持續重點推薦。

  核心競爭力:四屆名酒基因+銷售鐵軍團隊。品牌力來看,古井貢酒榮獲四屆白酒評選金獎,品牌積淀僅次于茅五瀘汾,公司堅持高舉高打營銷策略,近十年持續保持高費用投入,如冠名央視春晚和高鐵干線等,老八大名酒品牌力快速提升,隨著省內龍頭地位強化以及品牌勢能的提高,我們預計銷售費用率已進入穩步下行通道。渠道力來看,古井從激烈競爭的安徽市場脫穎而出,塑造了突出的渠道深度分銷能力,公司業務人員數量僅次于洋河,渠道掌控力行業內最強。近兩年,公司銷售體系開始市場化考核,高管限薪解除,現金激勵到位,激發營銷鐵軍斗志。目前高管團隊年輕化,期待機制完善更進一步。

  省內格局:龍頭優勢愈加顯著,未來百億可期。安徽經濟發展勢頭良好,人口持續回流,帶動省內消費顯著升級,目前200元價位古8進入放量階段,300-500元價位的古20/古16接受度良好,有望打開主力價格帶天花板,與劍南春等全國名酒抗衡。古井在省內市占率加速提升,龍頭地位愈加鞏固,未來結構升級+渠道下沉,有望進一步收割競品市場份額,省內百億收入目標可期。

  省外布局:招商進程逐步加快,泛全國化勢頭向好。古井管理層志在長遠,主動投入大量費用到品牌宣傳上,穩固的基地市場和持續的品牌建設有助于古井的全國化推廣,收購黃鶴樓后有望實現雙品牌驅動。目前華東市場已有起色,華北、華南恢復正增長,在品牌力提升大趨勢下,省外市場招商進程相較以往明顯順利,未來全國化布局值得期待。

  投資建議:維持“買入”評級,持續重點推薦。我們預計公司2019-2021年營業收入分別為105/126/151億元,同比增長21%/20%/19%;凈利潤分別為23/29/36億元,同比增長35%/27%/25%,對應eps分別為4.55/5.79/7.24元,對應pe分別為26/21/16倍。

  風險提示:打壓三公消費力度繼續加大;消費升級不及預期;食品安全問題。

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