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茅臺再現跨季執行計劃 關注五糧液1218反饋
責任編輯:蕾蕾  發布時間:2019/12/16 11:40:53  文章來源:佳釀網  作者:佚名

  投資要點

  12月組合:古井貢酒表現搶眼。本月推薦組合標的漲跌幅分別為伊利股份(5.36%)、古井貢酒(11.53%)、順鑫農業(-1.90%)、青島啤酒(4.79%)、中炬高新(-14.42%),組合收益率為1.07%。同期上證綜指上漲3.33%,組合落后上證綜指2.26%。

  白酒:短期關注名酒回情況與五糧液1218大會反饋。本周茅臺批價2400-2450元,普五批價910-930元,名酒價格基本保持平穩,茅臺價格受缺貨影響,價格保持高位,后續隨著陸續到貨批價有望保持平穩,五糧液積極挺價,渠道努力消化庫存,為進入旺季做準備。短期來看我們認為應當主要關注兩點:第一,酒企春節回款情況,在當前渠道越來越理性、短視的背景下,若打款意愿積極,則表明春節動銷預期良好,當前廠家回款仍在正常推進中,12月底前需密切跟蹤;第二,下周五糧液一年一度的1218大會將公布來年目標規劃以及渠道策略,通過公司報名系統以及宜賓預定酒店的情況來推斷,經銷商以及投資者報名積極性很高,反饋大家對高檔酒的期望和關注度依舊很高。

  貴州茅臺:提前執行計劃符合預期,明年仍將實現穩健增長。據微酒報道,本周茅臺下發通知,提前執行2020年一季度茅臺酒計劃,預計投放量達7500噸,將主要投放于經銷商、自營公司、商超和電商四大渠道。與往年相比,本次提前投放有以下特征:

  第一,量的方面差異不大,前年和去年春節茅臺分別提前投放7000噸和7500噸,核心原因均為滿足春節市場旺盛需求;

  第二,投放時點方面較往年提前,去年這一政策于一月中旬宣布,一方面與今年春節較早有關,另一方面是當前大部分經銷商今年配額已在11月底就執行完畢,因此也有助于抑制當前茅臺價格上漲勢頭;

  第三,投放渠道明顯增加,不同于往年,本次明確投放四大渠道,既有助于增加消費者平價購買茅臺的機會,又能一定程度增厚公司利潤,雖然投放量未增加,但結構改善同樣能夠帶動收入提升。

  我們認為,茅臺本次提前執行整體符合預期,延續了今年以來不斷提前執行計劃來滿足市場需求的節奏。展望明年,無論茅臺提不提價,我們預計廠家均能通過量價配合的方式實現穩健增長,若不提價,明年投放量增加預計將成為主要貢獻力量,產品結構優化與渠道結改善有望帶動噸價繼續提升,預計凈利潤增速有望達15%以上,我們持續重點推薦。

  伊利股份:收入穩健增長,利潤彈性可期。1)收入端:春節效應預計驅動19q4收入環比加速。根據我們渠道調研了解,目前10-11月常溫液態奶收入增速穩定在10%以上、奶粉、冷飲表現穩健,低溫液態奶收入增速略有下滑,整體預計19q4收入增速雙位數。從季度看,12月訂貨會較多,經銷商積極春節備貨。我們預計19q4收入增速略高于19q3。全年看,預計整體收入增速在13%左右。2)利潤端:隨著原奶漲價買贈逐漸減弱+銷售費用率穩步下降,驅動毛銷差擴大。從成本端看,目前伊利原奶采購價10-11月采購價漲幅低于7%,預計2019年整體漲幅在6-7%,19q4漲幅好于19q3,成本壓力環比降低。同時根據走訪河南、江浙滬、北京、廣深等市場草根調研看,19q4新日期液態奶的買贈幅度略有減弱,整體買贈幅度從二贈一下降到三贈一,老日期(終端出廠日期超過3個月)產品有優惠限時降價,新日期基本價格比較穩定,金典、安慕希等高端大單品持續引領收入增長,我們預計19q4毛利率同比略有提升。從銷售費用率看,預計廣告費用率延續19q3下降趨勢,渠道費用整體管控嚴格,我們預計收入規模效應帶動銷售費用率進入下行通道。

  投資策略:中長期來看,行業結構性機會依舊明顯,我們長期最看好高端白酒。重點推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、順鑫農業、古井貢酒、今世緣、山西汾酒、口子窖、洋河股份等;啤酒板塊行業拐點已現,持續推薦華潤啤酒、青島啤酒、重慶啤酒;食品重點推薦中炬高新、元祖股份、海天味業等,保健品行業建議關注湯臣倍健,肉制品行業積極關注龍頭雙匯發展等。

  風險提示:三公消費限制力度加大、消費升級進程放緩、食品安全。

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